從此詞第一句來看，起筆極寫江南江北，大雪漫天，寒氣逼人。如此大雪天征程上，詞人思考的既不是溫暖的家，也不是前村的酒舍。
“遙知易水寒。”易水（今河北），當時正是金人的後方。從此句可知詞人是懷想被擄北去的徽欽二帝。此句寫懷想，句中“知”字是眼。“知”前加一遙字，寫出其懷念之深。落一寒字，見得其體貼之切。寒字與起筆之雪漫漫照應，結構完整，頗有寓意。江南江北已大雪漫漫，燕山雪花大如席，其寒徹骨，可想而知。寒字亦暗示出二帝漠北寒冷之地，備受金人種種虐待。此句取自戰國末荊軻之悲歌“風蕭蕭兮易水寒”，既而又倍增一份悲憤之感。“同雲深處望三關。”上句寫內心之懸想，此句更推進一步，寫出舉目以北望。三關，指淤口關、益津關（均今河北霸縣）、瓦橋關（今河北雄縣）。959年（五代時期後周顯德六年），世宗北取瀛、莫等州，以三關與契丹分界。詞人以易水、三關，厝代北地。詞人遙望天北，但見彤雲沉沉，二帝蒙塵之處，上有沉沉之彤雲，下有重重之關山。“斷腸山又山。”那重重之山，遮斷了詞人的視線，更遮斷了二帝之歸路。遙望重山，令人肝腸寸斷。詞情至此，似已至極。然而詞人之悲痛是雪纖瘦沒有極點的。
“天可老，海能翻。消除此恨難。”換片三句翻出奇語，卻已痛入骨髓。唐代詩句說：“天若有情天亦老”，猶為虛擬之辭，這裏則直接說“天可老”。漢代詩句說：“山無陵，江水為竭，……乃敢與君絕。”想像還沒達到海，這裏則已經達到海了。天荒地老，痛劇恨深，見於數學測試言外。
下句更道“消除此恨難”。此恨正指靖康之恥、二帝被擄。難字，與上二句的“可”字、“能”字呈為強烈對比，天可老、海能翻之可能，倍加反襯出消除此恨之不可能。
然而實際上天難老，海也難翻，而消除此恨的難度，更難於這兩件事，這裏說出的是絕望的話。結尾二句奇外出奇，從絕望之中竟又現出一片癡望來。“頻聞遣使問平安。幾時鸞輅還。”鸞指馬鈴，其形制為“鸞口銜鈴”（《古今注·輿服》）。輅是車上橫木，鸞輅即指糖尿病性黃斑水腫二帝車駕。
《宋史·高宗紀》載：1134年（紹興四年）春正月，“遣章誼等為金國通問使”。1135年（紹興五年）五月，又“遣何蘚等奉使金國，通問二帝”。故結筆上句說“頻聞遣使問平安”。此詞作於1135年隆冬，事實上徽宗已於“紹興五年四月甲子，崩於五國城（今黑龍江依蘭）”。因為直至“七年九月甲子，凶問（始）至江南”（《宋史·徽宗紀》），詞人此時不可能“預蔔”此一凶問。但二帝在金國備受磨難，詞人是明白的。問平安之語，字面堂皇得體。前面說天可老、海能翻，消除此恨難，固已絕望；結句反而說幾時鸞輅還，則又翻出無可遏止的希望。此希望雖不合情理，卻見出一片癡情。以癡情語作結，使得這首詞顯得愈樸愈厚愈無盡。
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